对话郭磊：一个热血青年的冷却研究

从2012年开始，我差不多每个月都要读几十份宏观经济的研究报告，多年积累下来也算看过几百万字了，后来仔细复盘自己的宏观研究体会，足可以用八个字来形容：盲人摸象，半知半解。

我读过的这些汗牛充栋的报告，标题大都古朴雅拙，文笔大都优美磅礴，数据大都密集翔实，观点大都模棱两可。这些动辄洋洋洒洒字数万千的报告，并没有给我带来通天彻地的慧眼，却往往干扰了我对投资方向的坚持，这不禁让人疑问：什么是高屋建瓴的研究，什么是哗众取宠的堆砌？

今年10月份，我跟华尔街见闻的朋友聚在一起聊天，谈起了这个困惑。朋友眉毛一挑，跟我说他们正在做一个投资方法论的项目，问我有没有兴趣参与？我瞥了一下名单，全都是业内大佬，排在最上面的一个，赫然是广发证券宏观首席分析师郭磊。这是一个在资本市场内部大名鼎鼎，外部却鲜有人知的名字。

在一个秋意盎然的下午，我跟郭磊在陆家嘴的一家古色古香的茶馆中见面。此前几年里，我多次在策略会上见过他，却未曾有单独攀谈的机会。见面后，我称呼他为郭老师，他称呼我为戴老板，并脱口说出几篇我写过文章的标题，这让我 心生赧然，无论是段位还是咖位，我都跟郭老师相差太多。

券商的宏观分析师们是一群很特殊的人，他们的言论偶尔被经济新闻引用， 形象偶尔在财经频道出没， 文章偶尔在社交媒体刷屏，但跟那些 整日抛头露面纸上谈兵的经济学家们截然不同的是： 他们通过影响百万亿资本的流向，来间接影响中国经济，这是一个半隐身于小圈子里的群体，影响力惊人。

因为同是山东人，所以郭老师跟我特别亲切。他的 年龄比我大一个朱格拉周期，我的体重比他大一个猪格拉吨位。后来聊天结束，郭老师在朋友圈里感叹自己在镜头里显老，当然他不知道的是，坐在他对面满脸胶原蛋白的我，正在使劲吸着肚子，防止纽扣崩到他身上，让场面陷入尴尬。

那天，我跟他聊了2个小时，一周后我又听他讲了6个小时的课，心中的疑惑大部分都被解开。见闻后来将我们剪成15分钟的采访视频，大家有兴趣可以点击观看。

收获最大的，是郭磊的整套研究方法体系。在这套方法论里，郭磊的武器是经验、逻辑和高频数据，极少使用焦虑、悲情和宏大叙事。他强烈反感卖方宏观研究的公知化、媒体化和口号化，对那种语不惊人死不休式的抓眼球式研究，他起了一个很直接的名字：研究凤姐化。

但在工作之外，他却又是个热血青年。他是贾樟柯的影迷，是红学研究的发烧友，是摇滚的狂热爱好者，他用一张穿海魂衫系红领巾的照片作为头像，向魔岩三杰的 何勇 致敬，也曾通过微博表达不满：“80年代你们讨论的是黑格尔、萨特，是叔本华、波伏娃，是北岛、顾城，现在你们讨论的是房子、房子、房子！ ”

一个对生活充满热爱和感情的研究员，如何在经济观察中冷却自己的情绪，让研究回归客观和冷静，进而提炼出一套高屋建瓴的方法论体系。他的体系中，有哪些是我们可以学习和借鉴的，是我们这篇文章将要阐述的主要内容。按照公号的老习惯，本文将分成四个部分：

1. 兵器谱：宏观分析师的江湖

2. 方法论：经验为何重于逻辑

3. 成名战：利率的天王山之战

4. 大推演：经济的前路和远方

下面进入正文部分。

1. 兵器谱：宏观研究员的江湖

无论在一级市场还是二级市场，充彻着图表和数据的专业研究都是稍显枯燥，但唯有一个领域经常博得大众眼球，引发刷屏式的讨论，那就是 宏 观研究。

宏观研究很容易宏大叙事，大开大合，报告读起来酣畅淋漓，再加上一个具有耸动效果的标题，哪怕是专业的宏观报告也会在大众间引起传播效果。因此，大众熟知的分析师里十有八九是宏观分析师。从早期的许小年，到近来风头正盛的姜超、任泽平，每位宏观分析大佬都有一套独有的研究框架。

高手众多，无法尽述，但我们可以以举办了十五届的新财富最佳分析师榜单为线索，领略宏观研究江湖的变迁。

新财富始于2003年，正值一批基金黑幕被曝光查处， 证券市场草莽时代结束， 市场对于价值投资的渴望由来已久，研究分析的价值也开始凸显。在第一届新财富的评选中，中金、申万和国泰君安三家券商瓜分了大部分的奖项。许小年作为中金的研究部负责人，获得了宏观经济领域的第一名。

许小年出身体制内， 80年代初在 国务院发展研究中心工作，任务是预测“2000年的中国”，不久后赴美留学。1996年许小年在世界银行做项目时，写的第一篇关于国内证券发展的论文，就获得了中国经济学最高奖—“孙冶方经济科学奖” 当时和他一起领奖的一位姓李的北大在职博士，后来做了总理。

从经济学家到宏观分析师，许小年坦言是为了钱：“没有财务自由，没有思想自由” [1] 。2001年9月，当时 股市在2100点左右， 许小年以台湾股市的长期平均市盈率为参照 [2] ，得出结论： 中国股市还将下跌一半， 即所谓的“千点论”，从此捅了马蜂窝，匿名威胁通过电话一个接一个地打到他家里。

许小年无心恋战，挂冠离去，回到学校教书育人。到第二届新财富评选的时候，他的一位国研中心的晚辈接过了冠军奖杯，名字叫高善文。

高善文是在许小年离开的19年后，才加入的国研中心，但只待了了半年就离开了。2003年，“寂寂无闻，走投无路”的高善文加入光大证券，担任首席经济学家。甫一入行的高善文就获得了第二届新财富宏观分析师的第一名，开启了4连冠之路，成为宏观研究领域的“ 一代宗师 ”。

这既是实力的结果，也是时势造英雄。 2004年开始，我国贸易顺差直线上升，外汇储备在两年时间里从5000亿上升到1万亿。面对大量的外贸盈余，国内资产该如何定价就成了问题。2006年3月，高善文提出了 “资产重估” 理论，认为大量资金将会流入资本市场，给资产价格带来重估。

当时的中国股市，沿着许小年当年的预测一路下跌，到2005年6月已经跌倒了998点，随后开始走牛，到了2006年年底已经涨到了2700点，完全印证了高善文的资产重估理论，这让他声名鹊起。当然，质疑者也很多，尤其是在2007年2月27日A股海外市场暴跌8.8%，市场在怀疑“资产重估”是否已经结束。

比如当时接替了许小年的哈继铭，就认为美国经济增长放缓会导致全球经济的衰退，这一轮牛市快到顶了。然后高善文坚定高举“资产重估”理论，认为 “现在往上仍然看不到顶。” ，半年后，上证综指冲上了历史高位6124点，高善文再次封神，拿到了他的第四座新财富奖杯。

2007年5月，高善文转会安信证券，担任首席经济学家，跟首席策略分析师程定华一起双星闪耀，据传两个人一度贡献了安信研究所70%的佣金收入。

在随后一轮的大熊市中，哈继铭、诸建芳、高善文、李慧勇几乎包揽了2008-2012五届新财富宏观分析师的前两名，4人轮流登顶。2012年，高善文宣布退出新财富的评选，八年五冠这样的成绩在大牛辈出的宏观分析师中也可傲视群雄了。高善文退出后，宏观江湖新人辈出，暗流涌动。

2012年，还在国泰君安的姜超认为经济即将复苏，应该重配股票轻配债券。没想到新财富评选的11月股市一路下跌，而债市只是小幅震荡，这让姜超只拿到了第五名。他在2013年转会海通，开始坚持每天游泳，研究重心转向了经济转型，当年便夺得宏观研究桂冠，之后更是四年三冠，直追前辈高善文。

姜超入行时先从事债券研究，宏观分析算是半路出家。相较于大牛前辈提出的理论框架，姜超胜在将专业研究带入大众传播。他的研报标题简洁明了、朗朗上口，比如“放水没有未来，减税才有希望”，“不做坏事，有什么好害怕的呢？”，“要改变的不是去杠杆，而是国进民退”……

姜超老师的研究经常引起热议。2014年，10年期国债收益率还在4%以上，姜超就断言利率将走低，连一向不爱说话的徐翔在跟姜超吃饭时，都不禁反问 [3] ： “那岂不是股市要涨到天上去！” 2017年初姜超大声疾呼：房地产凛冬将至，以至于当年资本市场十大未解之谜之一就是姜超卖房了吗？

有人常说宏观分析师的观点会左右摇摆，其实这跟政策的变化有关。当政策掉头时，对未来经济走向的预测就必须调整，政策的电风扇开动起来，所有人都只能跟着转。姜超凭借着“ 领会政策，博弈政策 ”收获了2013-2016年4届新财富中3届第一，唯独在2015年，冠军被一位跨界者夺得。

出生于鲁南革命老区枣庄的任泽平，本科毕业于青岛大学，后来一路考上了中国人民大学的博士。毕业后，他进入国信证券，随后跳槽进入了许小年、高善文的老东家国研中心。一进国研中心，任泽平就跟着一位“刘主任”，一起研究了一个课题：中国能否跨越中等收入陷阱。

见识过中枢运作模式的的任泽平，告别了国研中心每月6000元的工资，回到券商分析师行业。在国泰君安和方正工作三年后，又离开券商进入恒大研究院任院长，网传年薪1500万。10年时间，任泽平除了给市场留下无数观点和语录之外，也让自己的身价翻了上万倍，成为无数分析师的励志榜样。

2014年9月，上证指数还不到2300点的时候，任泽平就喊出了“5000点不是梦”，那句“党给我智慧给我胆”传遍大江南北，随后A股直奔5000点而去。在2015年5月，他又提示“海拔已高，风大慢走”，不久后A股便急转而下。这两次判断，让他的名声冲破了资本市场小圈子，响彻大众媒体。

但预测这种事情，不可能永远都对，否则就成了操纵市场了。2016年4月，任泽平认为市场底部已到，号召大家“现在应拿着党章冲进A股”，但最终市场走势并没符合他的预测。在这一年的新财富评选中，任泽平退居第三名，将第一的宝座交还给了体系愈发成熟完善的姜超。

到了2017年新财富的评选，竞争呈现出白热化。重夺宝座的姜超、折戟再战的任泽平、有望冲顶的王涵和李慧勇，全都铆足了劲要争第一，但最后的结果超出了所有人的预期：一个此前数年从未出现在新财富榜单上的名字，越过众人径直坐上了第一的宝座，他就是广发的郭磊。

铁打的江湖，流水的首席，在新财富评选取消之后，郭磊成为最后一个夺得宏观桂冠的分析师，他的独到之处是什么？

2. 方法论：经验为何重于逻辑

郭磊是一位80后，2003年他以专业第二的身份进入北大世界经济专业攻读博士学位，师从被誉为“网络经济”第一人的萧琛。博士毕业后，他加入了一家保险机构工作。2010年后，郭磊开始了卖方分析师生涯，并于2016年加入广发证券，担任首席宏观分析师，形成完善的方法论体系。

传统的券商分析师团队基本采用包工头模式：由首席定个基调，将专题分解成几个小课题，再层层转包，最终导致研报大部分内容由实习生完成，出错在所难免。比如太平洋证券的实习生，就曾把锡业股份2016年前三季度的净利润由正5000多万元，写成了巨亏7亿多，最终向上市公司道歉。

郭磊就想打破这种传统模式，他要求团队每个人都必须是独立的研究者，而非流水线上的螺丝钉。目前团队7个人中，张静静负责大宗和海外宏观，盛旭负责中观产业链，周君芝负责货币和流动性，贺骁束负责高频数据和实体产业链，邹文杰负责债券市场，吴棋滢负责财政专题研究。

而作为“1+N”模式中的那个“1”，郭磊负责国内常规数据分析和宏观形势研判， 在很多分支上承认自己研究不如同事深入， 在券商首席日产研报三两篇的大环境下，不在团队成员的报告中署名，不占第一作者的坑位，建立一套“专业化分工，独立化研究”的体系。

但上述只是郭磊团队的管理架构，具体的研究方法论，我们需要用一个案例来说明： 广发宏观2017年初" 朱格拉周期启动 "的判断是怎么做出来的？

背景： 2016年国家推进供给侧结构性改革，全年GDP增速降到6.7%，创下自1992年以来GDP增速最低。在2017年初，诸多学者都无比悲观，认为经济起不来了，但郭磊就在这个大家都不看好的时间点上，发现了一组数据： 5000家工业企业设备投资和利用水平出现了触底反弹的情况。

线索： 5000家工业企业设备投资和利用水平，反映的是企业的资本支出。这两项指标在2016年一季度的时候，已经比2008年金融危机时更低，并且从二季度开始已经出现反弹。而拉长看，这种低点出现的时间分别是1998年、2008年和2016年，似乎是一个 长度在8-10年之间的周期。

经济周期有很多种， 比较有名的有 基钦周期 ，反映的是库存变化，一般在2-4年； 朱格拉周期， 以资本更替和设备投资为基础，一般在8-10年； 库兹涅茨周期 ，以建筑业的兴旺和衰落为驱动 ，平均长度为 20 年； 康波周期 ，反映的是是技术革命和产业变迁，一般在50-60年。

经济周期理论很枯燥，通常离大众很远，但已故的著名策略分析师周金涛用“人生发财靠康波”这句话，对中国老百姓做了一次科普。这句话跟“ 一个人的命运，当然要靠自我 奋斗， 但也要考虑 历史 进程 ”并称当代洗脑格言Top2，普及了这样一个道理：无论做什么事情，都要顺势而为。

能够判断周期拐点，意味着能赚大钱。从历史来看， 1983-1993、1 993-2001、2001-2009是三轮朱格拉周期，下轮拐点隐约将出现在2016~2018年。 因此当发现跟朱格拉周期高度重合的5000家工业企业景气指数出现拐点迹象时， 郭磊团队敏锐地意识到：朱格拉周期可能要启动新一轮了。

整个验证过程，分成三个步骤，这是郭磊的研究方法论的精髓所在：

第一步：基于经验规律性做框架假设。 朱格拉周期的走势与5000家工业企业设备投资和利用水平高度相关，而这两项数据已经触底反弹，结束了一轮周期中的“萧条”阶段，开始新一轮周期的“回升”。由此郭磊假设即将开启新一轮的朱格拉周期。 这是基于经验规律性做的框架假设。

第二步：基于逻辑做合理性的推演。 2016年开始，中游机械设备类明显有产销的回升迹象，挖掘机、重卡、叉车等产量逐步回升，而政府工作报告中又释放出推动基建投入的信号，这意味着新一轮的资本开支将要启动，完全符合朱格拉周期的回升阶段的特征。 这基于逻辑做合理性的推演。

第三步：基于宏观和微观数据去验证。 如何来验证，需要观察企业的销售利润率，根据经验规律，中国生产价格指数（PPI）较工业原材料指数会晚2-3个月见顶，而企业盈利基本上同步于PPI。事后通过观察企业的销售利润率也得到了 相同的结果。 这是基于宏观数据和微观数据去验证。

总结来说就是：①先通过经验规律性，来做一个框架性假设；②然后寻找这种“规律性”背后的逻辑，做合理性推演；③ 假设和逻辑都有了，需要找宏观和微观数据来验证。如果验证成功，则说明假设成功，反之亦然。这三个步骤，核心奥义可以凝聚成一句话： 经验规律性重于逻辑。

如果上述不好理解，我这里举一个更大白话的例子：假如你是一位女性，如何用正确的姿势判断老公是否出轨。

1. 经验规律： 你的闺蜜告诉你“老公经常摁掉陌生电话的比率”与“老公出轨的比率”有高度一致性，结果巧了，你的老公当着你面摁掉陌生电话的次数正在急剧升高。那么你可以做一个假设：老公可能出轨了。

2. 逻辑推演： 这种一致性可能有逻辑因果关系，也可能没有。所以你要做一次逻辑推演：看一眼号码就知道这通电话不该接，说明老公知道打电话人的目的和动机，但却不能让你知道，那么可能的确有问题。一致性背后的逻辑成立。

3. 数据验证： 去电信局拉通话记录，这个月老公和同一个人的未接来电38次，已接通话62次；去银行拉信用卡数据，这个月老公酒店消费12次，每次都号称加班；统计老公下班回家时间，这个月平均到家时间比上个月晚4.5小时。

经验→逻辑→数据全部严丝合缝，结论很容易得出。这种冷静处理婚姻的方法，可以说非常硬核了。

这种方法虽然不一定适合用在生活领域，但在噪音无处不在的宏观研究领域，却极其简单有效。2017年初，郭磊在全市场反应之前，就提出了朱格拉周期启动的观点，给相信他的判断的投资者带去了大量收益。

我们不妨用这套简单的方法论，来复盘广发宏观团队在2017年最重要的一战：利率拐点的天王山之战。这一战的结果，影响的是一个70万亿级别的债券市场。

3. 成名战：利率的天王山之战

从2013年底开始，债券市场由熊转牛，10年期国债收益率从最高点4.72%一路下跌，以破竹之势开始了长达两年半的大牛市（利率下降≈债券牛市）。到2016年8月，10年期国债收益率最低到了2.64%。当时申万宏源在市场上大声疾呼：收益率还将进一步下行，底部将在1.7%！

如果利率真的跌到1.7%，已经享受了两年半牛市的债券交易员们 做梦都会笑醒，因此戏言自己的职业生涯还有100bp（1bp=0.01%）。当然，股市研究员们在一旁笑而不语，2007年6000点的时候，市场上就喊出了10000点指日可待， 十年过去了，股市研究员的职业生涯还有7000多点呢。

无论是股还是债，身处牛市的人，脑子里大都塞满了兴奋和狂热。当时大部分债券交易员都在计算自己百万甚至千万的年终奖，没人意识到拐点将至。

但郭磊给狂欢中的债券交易员泼了一盆冷水，方法论还是基于上一节提到的三板斧。

第一步：基于经验规律性做框架假设。 广发宏观通过研究，发现 工业企业产成品存货累计同比与国债收益率曲线高度相关，且往往领先收益率曲线1-2个月。从2016年7月开始，存货累计同比已经出现连续两个月的反弹。按照经验规律，郭磊假设国债收益率也会出现反弹，拐点将至！

第二步：基于逻辑做合理性的推演 。这 里面的逻辑合理性不难推导：工业企业产成品存货，同时包含了经济增长和通货膨胀的情况，是一个预测名义GDP很好的影子指标。而名义GDP可以简单认为是实际GDP与通货膨胀率之和，与债券收益率相关度很高，逻辑合理性没问题。

另外，郭磊深入研究人民日报对权威人士的专访和政治局会议，认为政策重心已经从货币端转移到财政端。市场期待的大幅降准降息不会出现了，央行将有意识地引导金融去杠杆，从政策层面大幅改变债市现状。

第三步：基于宏观和微观数据去验证。 郭磊通过每日手动跟踪高频数据，发现中国经济表现尚可，比绝大多数分析师的预期要好，再次验证了假设的正确性： 债牛基本面不牢，利率即将上升。 于是从2016 年三季度末开始，广发宏观团队连续发了7 篇报告提示利率上行风险。

利率天王山之战打响之后的一个月，2016年10月，10年期国债利率依旧在2.65%至2.7%附近徘徊。国庆假期期间北上广深等22个一、二、三线城市接连出台楼市调控政策，不少分析师高喊“房地产调控利好债市，经济通胀下行预期”，即利率还将继续下行，债牛继续。

这是一个70万亿的市场，利率每波动1bp都会影响到无数的资金，各方都在据理死守。

最终事实证明，广发宏观团队判断准确：到2016年底10年期国债收益 率已经上升到了3.3%，2017年收益率一度接近4%，债市转入熊市。这场利率的天王山之战尘埃落定，从假设，到推演，再到验证，这是一场方法论的胜利。

但方法论并非万金油，在变化无常的市场面前，有时候宏观分析师会显得无比渺小。还是拿利率为例，2018年初他判断利率会随名义GDP下行，而空间会受中美利差约束，最终可能是小幅向下。方向没错，但郭磊低估了2018年这个债市类牛市的量级。

做预测难，做经济预测更难，做中国的经济预测，难上加难。已是宗师级人物的高善文曾经写过一副对联，上联是： 解释过去头头是道，似乎有理； 下联是： 预测未来躲躲闪闪，误差惊人； 横批： 经济分析 。 郭磊也写过一个类似的段子，用打鸟来比喻经济和资产价格预测：

资产价格预测，如同射击高空中飞鸟的眼睛。他（普通投资者）是一个枪盲，笨拙地一射不中；而你（专业投资者）是一个职位狙击手，你拿枪、定位、瞄准、射击，整个动作流畅漂亮、科学合理，多余动作几乎为0，当然结果也是一样，不中。

宏观分析师们都善于自嘲，这背后是对市场的敬畏。用郭磊的话来说就是：“ 市场的复杂性远超人力所及。所谓敬畏感，就是源于此。有多了解，就有多敬畏；有多懵懂，就有多自信。 ”从高善文到姜超，宏观大牛们都如履薄冰，力图把研究做细做透。 毕竟 即使都是算命，也是准的那位生意火。

4. 大推演：经济的前路和远方

今年新财富评选因为一顿饭局而匆匆告终，但评比排名无处不在，郭磊在刚刚结束的卖方分析师水晶球奖中，摘得宏观经济领域的桂冠，他的获奖感言低调而谨慎：

2018年风云变幻，变幻莫测。上半年我们也被各种意外冲击得七零八落，下半年找回了一点感觉，但也一直 战战兢兢如履薄冰 。我在2014年曾经打过一个比方，经济和资产价格预测如射击飞鸟的眼睛，职业选手可以做到动作流畅合理，但到结果也一样会面对强大的不可预知性。

往者不可谏，来者犹可追。郭磊判断明年经济将会有 两轮回落。 先 简单普及一个背景数据：中国经济有四大驱动力，分别是出口（贡献30%），房地产（贡献30%），消费（贡献30%），基建（贡献10%）。这里只说结论，详细的课程里面有一张图表，可以去查看。

国内经济的短期预测，其实就是判断这四大驱动力短期内能不能行。

先来判断 “出口会不会拖累经济” 。影响出口的因素有很多，简单来说出口值=出口货物数量×货物价格。货物价格受价格指数影响，从经验走势上，出口价格指数与生产价格指数（PPI）大致同步。货物数量会受贸易条件和外部的经济环境等因素影响。

通过对比出口价格和PPI，可以明显看 出口价格目前正处于周期的顶部区域 。同样的情况也出现在中国出口同比和美国制造业库存周期中，这两者的走势也是高度相关，目前都处于这轮出口增速的顶部区域。

今年出口增速较高，从而推高了基数，为明年的进一步增长加大了难度。 加上今年最重要中美贸易摩擦，尽管G20后有所缓和，但是前期落地的关税对未来的出口都会有不良影响。目前出口还在比较快的增速中，但是订单量已经受到了影响，会在未来6~12个月的出口数据中体现。

为了验证这个假设，广发宏观团队找出广东PMI和全国PMI的数据，发现今年4月是个分水岭：4月之前广东数据好于全国数据，4月之后广东开始落后于全国数据。

这是因为在出口方面，广东处于上游位置，广东拿到订单之后分包给全国各地，因此广东数据的滑落可以进一步验证未来的总体出口会受到影响。 因此，在对未来经济的总体判断中，郭磊预言 经济会有两轮放缓，其中一轮就是由于出口回落导致的。

另一轮回落又是由哪驾马车引起的，建议读者可以听一下大师课，掌握里面讲述的研究框架，做出自己的判断。今天购买华尔街见闻《郭磊大师课：宏观研究方法详解》的朋友，可以获得 6折 的限时特惠，仅限 24小时 。

我们往往深陷于“这个世界应该是什么样的”，房价应该跌，股票应该涨，她应该爱我。试图回答这三个问题，对于正确理解这个世界毫无益处。宏观研究要理解“这个世界实际是什么样的”，不需要公知化的热血，也不需要口号化的鸡汤。

郭磊的宏观研究，试图建立一个灯塔，尽量让眼前的世界变得冷静和清晰。他像做实验一样，研究冷冰冰的规律，总结出一套严丝合缝的研究方法论。这套方法，对正确理解纷繁复杂的中国经济江湖，相当有帮助。这是我跟他交流8个小时之后，得到的真切体会。

5. 尾声

“人生发财靠康波”这句话，是近年来金融圈给大众舆论输送的为数不多的干货，在“金融圈给群众贡献了娱乐内容，娱乐圈给群众普及了金融知识”的年代，捍卫了金融行业的专业和尊严。

其实人生不仅发财需要靠康波，升学、就业、养老等同样需要认清周期的力量。理解周期，发现周期，利用周期，是投资和研究的基本功，也是在人生中顺势而为的核心要义。

从这个角度看， 宏观研究离每个人很远，但又离每个人很近，毕竟你我这种普通人，都是这场史无前例的中国叙事中的一小部分。

全文完。感谢您的耐心阅读，请顺手点个赞吧~

参考资料：

[1]. 彼岸许小年，中国企业家，2011年

[2]. 终场拉开序幕，许小年，中金公司，2003年

[3]. 改革牛还是大水牛？姜超，2015年

作者系网易新闻·网易号“各有态度”签约作者