盗梦、传播学与主题投资（上）
发布日期：2017-11-04 14:25:43 +0000
战地摄影师，James Nachtwey，2001
Christopher Nolan所拍的电影，大都跟精密复杂的思维游戏有关。其中立意最为新颖的一部，当属《Inception》（盗梦空间）。电影中，诺兰为观众引入了一个由梦境和现实交错混杂的世界，在这个世界中，莱昂纳多·迪卡普里奥进行了一项现实中无法想象的任务： 通过进入到对方的梦境，为一个人植入一个想法，并使他坚信。
为了达到这个目的，Dominick Cobb（小李）建立了一个团队，这些人来自全球各个角落，但每个人都有自己擅长的领域，他们的角色划分如下：
Pointman 前哨者
Extractor 盗梦者
Architect 筑梦师
Forger 伪装者
Chemist 药剂师
Overseer 观光者
这帮人密切合作，只为完成一个任务—通过对一位年轻亿万富翁植入一个信念，让他打心底里坚信：解散父亲留给他的商业帝国，是个好主意。整个植入意念的过程，分为下面几个步骤和过程：
1.设计一些场景（Architect's rule）
2.利用一些工具（Chemist's rule）
3.讲述一个故事（Forger's rule）
4.解除一些防备（Pointmen's rule）
5.植入一个想法（Extractor's rule）
6.坚定一个信念（Overseer's goal）
团队设计了一个动情的父子和解的故事，在巧妙的场景中，团队人员和目标一起深入四层梦境，最终让年轻的亿万富翁坚定了一个念头：父亲想让我解散庞大的商业帝国，走自己的路，而不是追随他的脚步和影子。至此，任务圆满完成。
我们将整部《盗梦空间》的主题浓缩成一句话： 如何让一个人从怀疑到坚信。 电影中设计的场景也好，故事也罢，最后都准确的击中了目标的薄弱环节，攻破了他的心理防线，最终让他“自发地”产生了一个信念，这并将其牢牢地钉在了他的意识中。
从排斥，到怀疑，再到接受，最后到坚信，这种个体认知的演变过程，是否可以推及到一个 群体 上去呢？一个 民族 呢？一个 国家 呢？
01
2014年8月下旬，上海炎热躁动，我来到陆家嘴一幢叫做东亚银行大厦的楼里面试。这是一家既低调又高调的公司，长期笼罩着神秘的面纱。时间约在中午12点半到1点，我被带进门口的小会议室坐定，一会儿进来了两个人，其中一位面无表情，神色冷漠，一年多之后，他的一张穿白大褂的照片传遍了网络。
简单介绍完后，很快给定题目：推荐三个公司，阐述个股逻辑，每个五分钟。我战战兢兢地选了两个TMT行业的公司，都是深入研究过基本面的，行业团队业绩增速逐一阐述。第二个公司快讲完时，我突然发现，对面仍然是毫无表情，甚至没有表现出一丝兴趣。
感觉不妙的我，横下心来，放弃了最后一个基本面扎实的公司，选了一个“一带一路”的标的。我口干舌燥，嗓音沙哑，但讲清楚了三个 理由： ①这是老大的决策，人日和DRC目前正在吹风 ②现在没多少人信，但以后会很多人相信 ③你拉几个涨停板后，可以把他们卖给那些被阳线“说服”的人。
对面的男人被这种讲法激起了兴趣，扬了一下眉毛，并抬起了眼皮。我本以为他会发问，结果他却抱起电脑，片言不发，疾步走出了会议室，留下了一脸错愕的我。旁边的w总连忙解释，说现在已经一点钟了，x总在开盘时间是一定要待在交易室的，面试到此结束。我连忙告辞下楼，还没走到地铁站，就收到了录用通知。
此后的一系列事情略过不表。但一带一路这个主题的走势，却跟我那三句话描述的差不多： 越来越多的人信，后信的人来接盘先信的人，全部人入场后崩盘。 这个2013年底就提出来的概念，诞生时被嘲讽和看衰的多，但到了我面试的8月份，中交建中铁建中电建开始明显走强。10月份，随着高层的不断表态和一系列的国际会议的举办， “一带一路战略能够解决中国经济中存在的两个过剩问题"的这个理念，开始深入部分投资者的人心，坊间甚至传出所谓的中国版马歇尔计划。
10月底，亚投行设立开始将掀起板块的行情高潮，中工国际、中铁二局，中冠A等二梯队股票开始追随龙头股。2015年开启大牛市，散户投资者疯狂涌入南北车，把中国中车的市值拉到了万亿规模，交易性游资抓住机会大进大出，赚的盆钵满盈。到了2015年4月份，我乘坐高铁出差，旁边紧挨着的大叔，唾沫横飞地跟他老婆洗脑中车的全球梦。于是，行情演绎到此结束。
大众对某件事物，从拒绝到认同，从质疑到接受，从推却到狂 热，就是一个简单的“意识植入”的过程，只不过植入的对象，从个人变成了群体。“一带一路”是如此，“互联网金融”是如此，A股盛行的各类概念和主题也是如此。
George Soros有一段话（不可考），在这里比较应景：“只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围，投资者才有成功的可能。”索罗斯讲的这种方法，本质上就是把握“从拒绝到认同”这个过程的方法。
我们需要找一个模型来描述这种投资行为，正如芒格推崇的跨学科的思维模型框架那样，这种模型应该出自能够分析大众心理过程的社会学科。我们借鉴的方向是： 传播学。
02
1928年，两名研究人员Bruce Ryan和Neal C. Gross在美国Iowa州做了一个玉米杂交种子的实验。他们对259名农民发放了改良后的玉米，并对他们的接受程度进行长期观察。到1933年，259名农民中只有几个人在用，1934年有16人新使用，之后使用者数量开始加速，1935年21人，1936年36人，1937年61人，1938年46人，1939-1941年则分别是36人、14人和4人，最后全部农民都接受了新玉米种子。
Ryan & Gross，Iowa玉米杂交实验
1962年，Everett M. Rogers引用Iowa玉米杂交试验的结果，提出了著名的 创新扩散理论 ，并出版了《Diffusion of Innovations》一书，书中其提出了著名的 S-曲线 ，该曲线本质上就是Iowa农民采纳种子人数曲线的变种。Rogers将该曲线分成：2.5%的创新者（Innovator），13.5%的早期使用者（Early Adopters），34%的早期大众（Early Majority），34%的晚期大众（Late Majority），以及16%的落伍者（Laggards）。
创新扩散理论是大众传播效果研究的重要成果，在众多领域应用广泛，对公司研究也有很强的指导意义，比如消费产品的行业渗透过程。这个模型对我们的意义在于： 它可以完美的适配大众群体对于一个“理念”的接受过程 ，这里的 “理念 ”，用A股通俗的话来讲，就是所谓的 “主题” 。
创新扩散曲线
市场上任何的一个市场主题的崛起，从发酵、扩散、升温、狂热到湮灭，都在重复相同的过程：极少数先驱者尝试买入 （Innovator） ，少数投资者开始相信 （Early Adopters） ，然后扩散到市场部分早期参与者 （Early Majority） ，再到普罗大众开始接受 （Late Majority） ，最后，连一开始质疑并拒绝参与的人 （Laggards） 也忍不住跳进来， 行情结束 。 所有大浪潮级别的主题，互联网+，一带一路，新能源汽车，甚至 当下的芯片股和茅台们，也 都会走同样的路线。
甚至那些平时不被看为“炒主题” 的 投资理念 ，它们也 会沿着同样的传播路径。2014年三季度，安邦开始大手笔买入招商银行至10%，当时已经有投资者意识到，ROE超过20%的招商银行，如果能够以某种会计手法入账，那么对于资金雄厚的保险公司来说是一笔相当好的生意。
2015年上半年的大牛市，把前一年底的险资举牌话题淹没，到了下半年险资再出手，大家津津乐道地是宝能的崛起和姚老板的各种段子。这时候已经有early adopters研究清楚了险资举牌的动机，并开始沿着险资举牌的线索，开始买入相关股票，并意识到来年的三四季度（通常建仓的例行时间），险资可能会重新出马。
到了2016年的三四季度，热点匮乏的A股上，险资举牌终于成了所有人的话题。每个人都在讨论安邦对于中国建筑的暴力买入，以及“权益法入账对高成本保险资金的重大意义”，late majority跟着险资去追中建或者其他超级蓝筹股，直到监管层对举牌亮起红灯，行情才戛然而止。
如果复盘过去市场大多数持续时间超过1年的主题，过程大同小异。结合S-扩散曲线，我们会发现两个重要的问题需要解决：① 什么样的主题才具备走完Innovators到Laggards全过程的潜力 ②推动一个信念从2.5%的人相信，到100%的人相信的力量是什么。
非常奇妙的是，如果将推动主题的诸多力量，抽象成一系列角色，你会发现它们跟《Inception》中那帮人一样，是 一个完整、高效、各司其职的意念植入团队 。
03
Malcolm Gladwell在《引爆点-如何制造流行》一书中，提出了 “个别人法则” ，试图将引爆大众流行潮流的背后力量做一个划分。他提出了三种不同的角色： 联系员、内行和推销员 。这三种角色，对于推动一个潮流从冷门到流行，起着至关重要的作用。
资本市场热门主题的传播，其实就是大众潮流诞生的微缩和变种。 我们也参照Gladwell的方式，试着将推动大主题的力量做一个分类，借用名画《自由引导人民》，他们分别如下图所示。
建瓴者：高屋建瓴，开启趋势
先驱者：发现价值，率先买入
推销员：传播信息，扩散逻辑
定价者：拉开高度，定义体系
跟随者：谋定缓动，后发而至
围观者：视如陌路，永不参与
建瓴者 ：以高屋建瓴的方式开启一个趋势，例如政治局之于一带一路，国务院之于互联网+，资产荒对于险资举牌，工信部发改委科技部之于新能源汽车。该角色可以是人，也可以是事件，往往从宏观上对主题进行总览，定义主题的性质和意义。主题的关键时间节点的催化剂，往往都是由建瓴者引导。
先驱者： 早期发现价值的投资者，率先买入的early adopter，主题第一批参与资金。在主题的演绎过程中，早期先驱者，尤其是重要市场人物的买入，会对主题的扩散具有重要的意义，例如李录之于比亚迪，安邦之于险资举牌。类似消费产品GoPro，其在美国的流行也都是从部分极限运动爱好者开始，他们是第一批吃螃蟹的人。
巴菲特、王传福和李录合影
推销员： 将主题或产业趋势清晰的讲述给市场、 将每一级催化剂迅速传递给市场 的一类人。他们会 自觉或不自觉地， 担负了说服更多市场参与者入场的任务。券商分析师、媒体、财经大v、行业人士等都会扮演此类角色，例如90年代末互联网行情中Mary Meeker，互联网金融主题中的计算机行业分析师。他们一步一步地解除群众的防备，打消群众的质疑，在大众“由怀疑到坚信”的过程中扮演不可或缺的角色。
定价者： 拉开主题价格高度，定义方法论或估值方式的 某类股票 。例如东方财富（最高1900亿市值）之于互联网金融，万达信息（最高800亿市值，2亿利润）之于医疗信息化，上海钢联之于供应链金融，三大建之于一带一路。他们不但拉开了股价高度，还定义了估值体系，为二线品种的上涨打开空间。
跟随者： 谋定缓动，后发而至的公司或投资者。定义为跟随者的公司，是指在主题中处于二线梯队的选手，他们的上涨空间严重依赖于定价者；定义为跟随者的投资者，是指那些虽然没有在早期入场，但逐渐认同该主题、趋势或者投资理念的人，参与时间点靠后，如400元以后上车的茅台投资者。
围观者： 不认同该主题或产业趋势，在最后阶段参与，或者永远不参与的投资者。例如巴菲特之于互联网公司，部分投资机构之于创业板。但证券市场的特殊性在于，大部分的主题只需要部分人认同即可，并非所有人最后都要裹挟其中，有一部分人永不入场，并不意味着该主题还没走到尽头。
上述的各类角色，在主题的演绎过程中各司其职： 1. 建瓴者定义主题，开启趋势； 2. 先驱者尝试买入； 3. 定价者开始脱颖而出，吸引市场目光； 4. 推销员开始梳理逻辑，并传达给市场； 5. 跟随者开始觉醒并买入，二线品种开始跟随定价者上涨； 6. 围观者在此过程中观察，最后入场或者永不参与。 市场上每一个人物或者事件，都会在这个分工中找到自己的位置。
这些分成6类角色的力量密切配合，在他们的推动下，一个主题会经历了 萌芽、预热、扩散、狂热和终结 的全过程。但问题随之而来：即使各路力量凑齐，一个主题仍然有可能无法走完全过程，在某个节点上戛然而止，给参与者带来惨重的损失。
换句话说，如何避免遇到《穹顶之下》播出后的环保股，或者遭遇到雄安歼灭战，即 如何挑选出一个“可参与”的主题，规避一个“不可参与”的主题 ，是我们下面几章要探讨的问题。
未完待续。文章太长，下篇在明天晚上发布。本文的出发点是寻找一种新的视角来审视A股市场行为，不做投资的具体建议或参考。另外：评论/赞赏没开是因为目前还没有原创功能，点赞和分享就是我继续码字的动力，感谢您的耐心阅读，顺祝周末愉快。
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